博狗官网:2018年中期策略会纪要

  我们在2017年底展望2018年的时候，年度宏观报告的标题叫《远方的风景，眼前的坎儿》，而过去半年中国经济的大方向并未脱离当时的判断：中国经济处在新旧动能切换的转型期。与2001-2007年相比，过去十年中国经济的核心驱动因素并不那么清晰，因而政府也越来越关注新旧动能转换。政策对此问题的关注度上升，意味着中期来看，中国经济“远方的风景”应该是越来越美丽的；但是中短期内，面对类似创新驱动未能加速的问题，我们仍需要解决经济、金融领域的一些顽疾，“做减法”的过程中，会有“阵痛”。

对国内经济而言，2018年与2011有些共同点，即我们再次处在两年政策托底期之后、经济下行与债务压力双双上升的阶段。与此同时，海外市场则面临美元走强、地缘政治冲击等影响，风险偏好的波动可能会抬升国内金融资产价格波动率。

因此，落实到资产配置上，短期内的主线是“避坎儿”，规避经济、债务压力上升阶段的风险，更多的关注能够对冲波动率的资产（比如利率债和低beta行业的股权资产）；而中期来说，我们又要心念“远方”，寻找政策主导的经济、金融体系转型过程中的结构性机会，创新型行业的股权资产，固收市场的标准化金融衍生品，会有中长期的配置价值。